Le porteur du projet

VDH Participations est une société mise en place par ses actionnaires Vents d’Houyet SCA, VDH Dev SCRL et Courant d’Air SCRL, tous trois actifs dans le secteur de l’énergie éolienne, dans le but d’acquérir des participations dans des parcs éoliens détenus partiellement par l’un d’eux.

VDH Participations SCRL n’est pas une société opérationnelle mais un véhicule de financement. Elle a pour projet d’investissement la prise de participation au capital et le prêt à la société Wind Farm SCRL. Wind Farm détient et exploite 3 des 9 éoliennes du parc de Mesnil-Saint-Blaise près de Dinant. 

Le projet

Dans un premier temps, il s’agit de prendre des participations dans la société de projet Wind Farm SCRL qui détient trois éoliennes Enercon E-92 situées à Houyet et misent en service en 2016.

Hautes de 150m, ces éoliennes Enercon E-92 ont été mises en service en 2016 et produisent quelques 4.000MWh par an, soit l’équivalent de la consommation électrique d’environ 5.500 ménages wallons. 

Notre analyse

Il vous est recommandé de ne prêter que les montants correspondant à une fraction de votre épargne disponible et de minimiser votre risque en diversifiant vos prêts au maximum.

Appréciation d'Ecco Nova
VDH Participations est un véhicule de financement mis en place par Vent's d'Houyet et Courant dAir. Elle a pour projet d’investissement la prise de participation au capital et le prêt à la société Wind Farm SCRL qui détient et exploite 3 des 9 éoliennes du parc de Mesnil-Saint-Blaise près de Dinant. Ces éoliennes ont été mises en service en 2016.

Créée en 2002, Vents d'houyet (VDH) est l'un des pionniers de l'éolien en Wallonie et est le premier développeur a défendre la participation d'enfants et de citoyens au financement et à l'exploitation d'éoliennes sur leur territoire. VDH exploite 8 éoliennes en propre ou en coopération et dispose de participations dans 3 parcs éoliens situés en Wallonie.
Courant d'air est une coopérative énergétique citoyenne fondée en 2009 qui exploite actuellement 3 éoliennes et dispose de participations dans plusieurs parcs éoliens en Wallonie et en France.

VDH et Courant d'air disposent donc de l'expérience nécessaire à l'exploitation de parcs éoliens, une des énergies renouvelables représentant le plus faible risque grâce à sa grande maturité technologique et la prédictibilité relativement importante de son productible (sur base annuelle).

Le risque technique est fortement limité grâce au contrat de maintenance proposé par le constructeur des éoliennes Enercon qui garantit une disponibilité minimale de 97%. Elles profitent également d’une mutualisation de production avec les autres machines installées dans le même parc, ce qui contribue à limiter le risque lié à une limitation de la production engendrée pour quelque raison que ce soit.

Les éoliennes en question, mises en service en 2016, ont déjà pu démontrer leurs qualités techniques. Les risque liés au développement et à la construction du parce ne sont par ailleurs plus relevants.
Le productible moyen en 2017 et 2018 s'est élevé à 3.979MWh par machine, soit 7% de moins que le P90 évalué par un bureau d'études. Ceci s’explique par un gisement venteux relativement faible ainsi que par des soucis techniques rencontrés avec le poste d’injection, problèmes qui ont entretemps été résolus.

Le plan financier, basé sur le P90, démontre une capacité remboursement confortable. Plan financier qui, tenant compte de la production réelle lors de deux premiers exercices, donne des résultats similaires aux résultats comptables observés. Notamment, le bénéfice avant impôts s'élevait à respectivement 181.794€ et 313.971€ en 2017 et 2018.

Néanmoins, afin de couvrir le risque lié à une succession de mauvaises années de production, un comtpe de réserve destiné au service de la dette "Ecco Nova" sera alimenté puis maintenu à hauteur de 125.000€ jusqu'au terme du remboursement.

Description des principaux risques, spécifiques à l’offre concernée, et de leur effet potentiel sur l’émetteur, l’éventuel garant, l’éventuel sous-jacent et les investisseurs.

1. Risques liés à l’activité de VDH Participations
L’activité de financement de VDH Participations comporte le risque que Wind Farm ne distribue pas les dividendes escomptés ou que le prêt ne soit pas remboursé par cette dernière ou que Wind Farm ne parvienne pas à payer les intérêts convenus contractuellement. La capacité de remboursement de VDH Participations dépend directement de la bonne gestion de Wind Farm et des performances de ses éoliennes.

2. Risques liés à l’activité de la société cible Wind Farm
Les risques principaux propres liés à l’exploitation des éoliennes de Wind Farm sont les suivants:

• Risques liés au prix de l’électricité: Wind Farm tire une partie importante de ses revenus de le revente de l’électricité produite aux fournisseurs d’électricité. Le prix n’est pas garanti et dépend des conditions du marché. Une modification significative à la baisse des conditions de marché aurait un impact direct sur les résultats de Wind Farm.

• Risques liés au prix des certificats verts : Afin d'atteindre les objectifs européens et wallons concernant la production d'énergie renouvelable, la Wallonie a développé un mécanisme de soutien pour les producteurs d'énergie renouvelable. Ce mécanisme prévoit l'octroi de certificats verts (CV) en fonction de la production électrique et du type de filière développée. Les CV ont une valeur commerciale. Les certificats verts (CV) sont octroyés par le SPW Energie (depuis le 1er mai 2019) aux producteurs en fonction de la production d'électricité verte qu'ils déclarent dans leurs relevés de comptage. Les producteurs d'électricité verte peuvent vendre leurs CV aux fournisseurs d'électricité (les sociétés qui vendent l'électricité aux clients finals) puisque ceux-ci sont tenus de rendre au SPW Energie un quota de CV proportionnel à la quantité d'électricité qu'ils fournissent. Les producteurs d'électricité verte peuvent aussi, s'ils le préfèrent, vendre leurs certificats verts à Elia, le gestionnaire du réseau de transport local d'énergie, qui a l'obligation de les acheter à un prix minimum garanti (65€). Il existe un risque que la règlementation concernant les certificats verts soit adaptée, ce qui aurait un impact négatif considérable.

• Risques juridiques et fiscaux : Le risque existe que les autorités communales, régionales ou fédérales décident d’augmenter certaines taxes ou d’introduire de nouvelles taxes qui peuvent avoir un effet direct sur les activités de Wind Farm. De même, les activités de Wind Farm sont soumises à des lois, règles et règlements spécifiques sujettes à modification. Les coûts engendrés par d’éventuelles modifications pourraient être considérables. De plus, des amendes, des dommages et intérêts et/ou des limitations importantes pourraient être imposées sur les activités si ces règles et règlementations ne sont pas respectées, même involontairement.

• Risque de défauts techniques et technologiques : Il y a un risque que les turbines installées ne fonctionnent pas correctement, en raison de défauts techniques ou technologiques. Dans ce cas, l'électricité produite pourra être limitée voire nulle. Ce risque est limité par les garanties fournies par le constructeur des turbines Enercon qui dans le cadre du contrat de maintenance EPK assure la maintenance mais aussi la disponibilité des machines. Enercon qui, en principe, indemnisera l’exploitant si les turbines ne fonctionnent pas correctement.

• Risque de restriction de la production : Il y a un risque qu'une ou plusieurs éoliennes du parc soient bridées ou déconnectées du réseau à court ou à long terme en raison des lois et règlements relatifs à la gestion du réseau. Les restrictions peuvent être temporaires ou permanentes. De telles restrictions entraîneraient une perte de production.

• Risque lié au gisement venteux : La vitesse du vent détermine dans une large mesure la quantité d'électricité produite par le parc éolien. Le productible mutualisé a été évalué par un bureau d’études indépendant à 4.290MWh par an et par machine (rendement P90). Le plan financier est basé sur ce productible. Le productible réel moyen en 2017 et 2018 est quant à lui de 3.979MWh par machine, soit inférieur de 7% au P90. Ceci s’explique par un gisement venteux relativement faible ainsi que par des soucis techniques rencontrés avec le poste d’injection, problèmes qui ont entretemps été résolus. Une succession de mauvaises années en termes de gisement venteux se traduirait par une baisse de revenus pour Wind Farm.

• Risques liés aux parties prenantes: Il est possible qu’un fournisseur, un sous-traitant, un assureur, un client, ou toute autre partie prenante ne respecte pas ses engagements et ne s’acquitte pas de ses obligations. En particulier, il est possible que le fournisseur principal, à savoir Enercon, le fabricant des éoliennes qui en assure également l’entretien, fasse faillite. Il est également possible que, malgré la diligence dans la conclusion des différents accords et contrats relatifs à l’exploitation du parc, des désaccords apparaissent. Dans de telles situations, tout sera mis en œuvre pour limiter l’impact sur l’exploitation du parc. Néanmoins, cela pourrait affecter les performances financières de Wind Farm et par conséquent, la capacité de remboursement de VDH Participations.

• Assurance et risques non assurés: Un certain nombre d'assurances ont été souscrites pour le parc éolien. Cependant, tous les risques liés à l’exploitation du parc éolien ne sont pas assurables. Par exemple, les catastrophes naturelles, les attaques terroristes et les guerres ne sont pas assurables. En outre, l'assurance peut ne pas fournir une couverture complète pour des risques spécifiques. Aussi, l'évolution du marché de l'assurance peut avoir un impact sur le niveau des primes d'assurance et sur l'assurabilité des risques. Cela peut avoir une incidence négative sur la situation financière de Wind Farm. Il y a aussi le risque de dommages couverts par l'assurance, mais dont l'étendue serait supérieure à la couverture maximale, ou dont le retard dans le traitement de la réclamation d'assurance conduirait à un retard voire à l’annulation du remboursement.

• Risques liés aux conditions d’alimentation du compte de distribution utilisé pour le remboursement des dettes subordonnées et la distribution de dividendes : Les éoliennes font l’objet d’un financement bancaire. La banque a défini des conditions strictes d’alimentation du compte de distribution utilisé pour le remboursement des dettes subordonnées et pour le paiement des dividendes. Il est possible que les valeurs disponibles dans Wind Farm ne soient pas affectées au compte de distribution ou qu’elles le soient dans un délais plus important qu’escompté.

3. Risques principaux propres à l’instrument de placement offert

• Non liquidité : La revente de la créance est très incertaine. Ecco Nova n’organise pas de marché secondaire. Il appartient aux investisseurs de trouver eux-mêmes un acquéreur le cas échéant. Il n’existe pas de méthode d’évaluation prédéfinie. Les sommes prêtées sont immobilisées jusqu’au terme du prêt, le remboursement anticipé ne pourra pas être réclamé.

• Absence de diversification : Dans la mesure où les instruments de placement sont liées à la performance de la société Wind Farm, les titulaires des titres de créances relatifs à cette offre ne bénéficient pas de la protection qu’offre une politique de diversification des investissements. C’est pourquoi il vous est recommandé de ne prêter que les montants correspondant à une fraction de votre épargne disponible et de minimiser votre risque en diversifiant vos prêts au maximum.

• Risque fiscal: Les intérêts offerts par les instruments de placement sont soumis au précompte mobilier qui s’élève actuellement à 30%. Ce taux pourrait évoluer à la hausse, ce qui entraînerait une baisse de rendement net pour les investisseurs.

4. Ces risques peuvent affecter la solvabilité et la liquidité de l’émetteur ce qui expose les investisseurs aux effets potentiels suivants:

• Risque de perte partielle ou totale de capital
• Risque de défaut ou de différé de paiement des intérêts
• Toute hausse des taux d’intérêts pendant la durée d’immobilisation des sommes investies peut entrainer une perte d’opportunité
• Dans l’hypothèse où le porteur de projet procède à un remboursement anticipé des sommes prêtées, toute baisse des taux d’intérêts dans l’intervalle peut entraîner une perte d’opportunité et les intérêts non versés constitueraient un manque à gagner
• L’analyse de risque complète se trouve en annexe de cette note d’information.

L’analyse de risque complète se trouve en annexe de la note d’information.

Modalités

Les modalités détaillées sont disponibles dans la note d'information à télécharger sur cette page.